01. 快速解答
標普500指數未來十年的走勢，可能更取決於生產力能否提高，而不是人工智慧領域媒體對人工智慧的熱情。
2035年的預測，首先要承認哪些因素無法預知。沒有人能夠準確預測2035年的指數水平，因為這條路徑至少會經歷一到兩個主要的宏觀經濟週期，很可能還會經歷經濟衰退、多種盈利模式的更迭，以及市場領導者可能發生的更迭。我們能做的，是利用長期收益假設、生產力情境以及市值加權基準的歷史表現，來估算一個預測範圍。
摩根大通資產管理公司2026年的長期資本市場假設在此特別重要，因為這些假設是針對10-15年的時間跨度，而非單一日曆年。該公司預計，在此期間，美國大型股的年化報酬率將達到6.7%。如果這條殖利率曲線在2026年接近7,400點的基數上持續，那麼到2035年，該指數在未計入股息的情況下，其殖利率很可能達到10%左右。這並非一個確切的目標，但提供了一個合理的參考值。
| 問題 | 簡答 | 為什麼這很重要 |
|---|---|---|
| 到2035年，標普500指數是否有可能更高？ | 可能，但分散程度較大。 | 長期獲利和股票回購仍然支撐著該指數。 |
| 人工智慧會起到決定性作用嗎？ | 只有當生產力提高時 | 單憑資本支出不足以證明長達十年的溢價估價是合理的。 |
| 估值仍然存在風險嗎？ | 是的 | 較高的初始本益比可能會降低長期實際收益。 |
| 最佳預測方式？ | 情景範圍 | 因為關於成長、速率和集中度的證據不一。 |
02. 歷史背景
十年預測的最佳方式是專注於回報驅動因素，而不是新聞標題。
從十年期的角度來看，市場敘事通常不如收益機制重要。這意味著有三件事佔據主導地位：獲利成長、股息和股票回購，以及投資者願意為這些獲利支付的倍數變化。標普道瓊斯指數的長期集中度數據很有幫助，因為它提醒投資者，即使當今最大的公司日後衰落，該指數仍能繼續複利增長。基準指數並非一成不變；它是一個不斷調整權重以吸引贏家的機制。
但這種彈性並不能消除入場價格風險。先鋒集團在其2026年展望報告中明確指出，這一年“經濟上行，股市下行”，並警告稱，未來五到十年美國股市回報可能較為平淡，原因正是估值仍然偏高。相較之下，貝萊德在2026年2月發布的資本市場預測報告則認為，更高的利潤率和人工智慧相關的巨大力量可能會提振美國股市的長期回報。這兩種觀點並非互相排斥，它們只是強調了同一周期的不同階段。
| 司機 | 支持性證據 | 約束 |
|---|---|---|
| 效益 | FactSet 仍預計 2026 年獲利將達到兩位數成長。 | 利潤率和人工智慧貨幣化必須擴大 |
| 回購 | 標普道瓊工業指數公佈的2025年第一季股票回購計畫為2,935億美元，創下季度紀錄。 | 如果利率或監理政策收緊，回購步伐可能會放緩。 |
| 指數更新 | 標普道瓊工業指數集中度研究支持長期更新動態 | 領導層更迭仍然可能充滿動盪和痛苦。 |
| 估價 | 人工智慧可以證明一些溢價的合理性。 | 高倍數可能會限制十年回報。 |
03. 主要驅動因素
六大結構性因素或將塑造未來十年。
1. 人工智慧生產力與人工智慧資本支出疲勞
高盛的人工智慧研究之所以有價值，是因為它並非單向分析。該公司認為，人工智慧資本支出可能遠高於目前的預期，而資料中心電力需求到2030年可能比2023年成長175%。同時，高盛指出，投資人變得更加謹慎，如果支出成長速度超過現金流產生速度，人工智慧基礎設施的估值可能會受到影響。這種雙管齊下的視角對於任何2035年標普500指數的預測都至關重要。
2. 美國利潤率的可持續性
貝萊德的資本市場假設認為，美國可能是已開發市場中利潤率增幅最大的國家。如果這種情況發生，即使標普500指數的初始估值較高，其長期回報也可能高於預期。如果利潤率回歸均值，那麼先鋒集團的謹慎態度就更有說服力了。
3. 股東資本回報
標普道瓊工業指數2025年6月發布的股票回購數據顯示，2025年第一季股票回購金額達2,935億美元，過去12個月的回購總額達9,992億美元。這對未來十年至關重要，因為即使在名義成長較為溫和的環境下，持續減少流通股數量也能支撐每股盈餘（EPS）。
4. 專注與更新
正如標普道瓊工業指數報告《巨頭陰影下》所論述的，集中度固然是一種風險，但它也可能是真正創新的副產品。未來十年的關鍵問題是，該指數是會擴大覆蓋範圍以納入更多受益者，還是會因為少數公司佔據了過多的盈利和市值而變得更加脆弱。
5. 財政和利率制度
美國國會預算辦公室（CBO）的長期預算展望預測債務負擔將持續成長。市場可能在很長一段時間內對此視而不見，但如果更高的赤字導致長期收益率長期處於結構性高位，那麼這個問題就至關重要。高利率折現機制會降低投資人願意為未來成長支付的估值。
6. 週期性中斷
世界大型企業聯合會的遠期經濟指標（LEI）和紐約聯邦儲備銀行的衰退研究都提醒我們，長達十年的預測幾乎肯定會包含至少一次嚴重的周期性中斷。正因如此，通往2035年的道路幾乎與最終的預測數字本身同等重要。
04. 機構預測與分析師觀點
長期資本市場假設比年度策略目標更重要。
對2035年而言，年度年末目標不如長期預期報酬架構有效。摩根大通資產管理公司6.7%的年報酬率假設是一個參考基準。貝萊德對美國利潤率持樂觀態度的五年戰略觀點是另一個參考基準。先鋒集團認為美國股票估值仍然偏高，這構成了一種平衡。現有數據表明，正確的分析方法並非選擇某個機構的觀點作為「正確」的依據，而是將它們作為構建合理預測範圍的上下限。
05. 情景
2035 年預測範圍是如何建構的
以下情境範圍以2026年5月的標普500指數為基準，並結合了三個主要假設：年化收益率（未計股息）約為3%至10%；市盈率中度或大幅壓縮；以及人工智慧驅動的生產力擴散成功率存在差異。正因如此，情景範圍才如此之廣。在長達九年的時間裡，年化報酬率的微小變化最終會累積成截然不同的最終水準。
| 設想 | 2035 年範圍 | 所需條件 | 可能性 |
|---|---|---|---|
| 公牛 | 15,800-19,500 | 人工智慧提升整體生產力，獲利成長強勁，利潤率維持高位，估值僅略微壓縮。 | 25% |
| 根據 | 12,500-15,800 | 收益率與長期資本市場預期基本一致，期間會經歷一到兩次週期性波動。 | 50% |
| 熊 | 9,200-12,500 | 估值均值回歸和生產力放緩會削弱名目指數成長 | 25% |
| 2035 年的發展方向 | 可能性 | 評論 |
|---|---|---|
| 更高 | 65% | 從長遠來看，美國企業獲利能力仍然支持九年內指數走高。 |
| 降低 | 10% | 更低的終端水平可能需要嚴重的估值壓縮以及反覆的宏觀衝擊。 |
| 實際水平橫向發展，但名義上並非如此 | 25% | 如果名目收益被通貨膨脹和估值正常化所抵消，則有可能實現。 |
關鍵區別在於價格水準和回報品質。標普500指數在2035年可能更高，但對於那些在高峰時出價過高或忽略多元化投資的投資者來說，其回報之路仍然會令人失望。
06. 投資者定位
只有當十年預測能夠謹慎地改變行為時，它才是有用的。
| 投資者類型 | 謹慎的做法 | 主要觀察點 |
|---|---|---|
| 投資者已獲利 | 逐步調整投資組合；避免讓單一產業或超大型股票主題主導。 | 集中度、估值和廣度 |
| 投資者目前處於虧損狀態。 | 將時間誤差與長期論點區分開來；平均值計算應嚴謹，而非受情緒左右。 | 獲利預期修正是否維持上調 |
| 無倉位投資者 | 進入階段並利用回調；十年期限降低了追逐的必要性。 | 遠期本益比與衰退訊號 |
| 商 | 不要將2035年的展望與戰術部署混淆；要積極主動管理風險。 | VIX指數、利率、財報季及流動性 |
| 長期投資者 | 美元成本平均法和定期再平衡策略仍然比孤注一擲的豪賭更可靠。 | 人工智慧貨幣化不僅限於基礎設施。 |
| 風險對沖投資者 | 選擇性地維持對沖策略；長期樂觀情緒並不能消除週期性下跌。 | 信用壓力、殖利率曲線和LEI |
需要關注的風險包括：估值重置可能持續數年、回購支持力度下降、大型平台可能面臨政治反彈，以及債務融資的財政支持導致利率長期居高不下。如果持續證據顯示人工智慧資本支出無法轉化為整體獲利能力，且美國大型企業的獲利能力回落至以往水平，那麼2035年的樂觀預期將不復存在。
結論：標普500指數到2035年很可能達到更高的名目水平，但收益可能比近期更為平淡，且更依賴買入時的估值。現有數據表明，投資者應預期長期前景樂觀，但實際收益可能遠不如近期的上漲勢頭所暗示的那樣強勁。
免責聲明：本文僅供參考和教育用途，不構成個人化的財務建議。
07. 常見問題解答
常見問題解答
標普500指數到2035年能翻倍嗎？
這並非不可能，但並非基本情況。要實現從當前水準翻番，需要獲利成長、人工智慧生產力大幅提升以及估值壓縮幅度有限這三者的完美結合。
為什麼長期回報假設很重要？
因為十年預測更多地受到複利和估值的影響，而不是受到一年市場走勢的影響。
2035 年樂觀預期面臨的最大風險是什麼？
持續的估值均值回歸，加上獲利廣度弱於預期，將是最大的風險之一。
長期投資人該如何利用這份預測報告？
它更適合作為投資規劃區間，而非交易訊號。相較於擇時交易，它更適用於設定預期和建構投資組合紀律。
參考